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2018年元月份，冷、热轧卷板市场没有太大起色，需求不旺，交易平淡，价格处于震荡下行通道，贸易商对后市行情并不看好，大都持谨慎心态。上海瑞坤金属材料有限公司总经理李忠双预测，春节前冷、热轧卷板市场价格或将小幅波动，尚难出现大幅上涨的行情。
　　上周四（2月1日），上海市场冷轧卷板价格如下：鞍钢产1.0毫米冷轧卷报价为4700元/吨，鞍钢产1.0毫米冷轧板报价为4780元/吨；本钢浦项产1.5毫米冷轧板价格为40元/吨；宝武集团武钢产1.0毫米冷轧板报价为4730元/吨；首钢、河钢唐钢、河钢邯钢、西城等钢厂产的1.0毫米冷轧卷报价为40元/吨~4650元/吨。同期，上海市场热轧卷板价格普遍在4050元/吨~4290元/吨。
　　李忠双认为，目前影响后市走势的不确定因素主要有：
　　一是影响冷、热轧卷板市场供给的因素存在变数。近来，影响冷、热轧卷板市场供给的因素不少。受雾霾天气影响，钢铁企业限产增多，产能释放受阻。环境保护部1月19日发布公告，为加大京津冀及周边地区大气污染工作力度，我国将在京津冀大气污染传输通道城市执行大气污染物特别排放限值。“2+26”城市现有企业应在规定期限内达到大气污染物特别排放限值。逾期仍达不到的，有关部门应严格按照法律要求责令企业改正或限制生产、停产整治，并处以罚款；情节严重的，经批准后可责令停业、关闭。日前，唐山地区的两家钢铁企业因重污染天气应急减排措施落实不到位，被依法查处。另外，影响冷、热轧卷板市场供给的还有钢企检修。环保和检修使钢厂的产量增幅明显减小。据钢协统计，2018年1月中旬，重点钢企粗钢日均产量为177.93万吨，旬环比减少1.03万吨，幅度为0.58%。预计1月下旬和2月份，钢企的冷、热轧卷板产量或将减少，销售压力有望减轻，价格继续下跌的空间有限。
　　二是影响冷、热轧卷板市场的需求存在变数。从近期贸易商的冷、热轧卷板销售情况来看，钢材有效需求强度有所减弱，商家销售大都不畅，销量有限，下游终端户控制采购量，按需买货，一些大型钢贸公司热轧卷板的日均销量只有正常水平的三成左右。由于时下处于春节前夕，冷、热轧卷板的终端用户和贸易商都存在资金紧缺的问题，在一定程度上遏制用户需求的释放。
　　三是影响贸易商心态的因素存在变数。由于冷、热轧卷板市场震荡，价格下跌，而钢厂的出厂价格**现货市场价格，“倒挂”现象显现，钢贸商手中的资源基本处于亏损状态。部分商家考虑到手中的资源不多，对春节后的冷、热轧卷板市场回暖有所期待，对价格抱有上涨心态，这也在一定程度上遏制价格的进一步下跌。

2017年12月中下旬以来，钢材价格不断走低，部分品种如螺纹钢现货价格大幅下跌近1000元/吨，达到了一部分贸易商的冬储心理价位，在价格安全边际较高的情况下，2018年贸易商冬储的积极性**往年。此外，部分下游终端企业为谨防3月~4月份钢材出厂价格上涨带来的成本提升，也在提前采购补库。二者叠加之下，1月份钢材总库存一度出现不升反降的局面。春节前影响钢市的多空因素交织，钢材价格涨亦难、跌亦难，钢材价格将平稳过渡。
　　截至2月9日，数据统计显示，全国35个重点城市5大钢材品种社会库存量为1677万吨，周环比增加万吨，与1月26日社会库存量下降16.4万吨形成鲜明对比。钢厂库存和社会库存从此前2周的此消彼长到上周的钢厂库存小幅减少，可知当前冬储高峰已过，后期库存增加速度必将继续加快。
　　从历年库存的情况来看，农历春节前2周及后2周库存大幅上升已成惯例，节后是库存峰值形成期。
　　当前距离农历春节越来越近，钢材有价无市，按上周库存增加的体量保守估算，本周社会库存量有望增加万吨，而春节后2周社会库存量有望再增加300万吨。如此，今年春节后社会库存较有可能到达到甚至**过去年春节后的峰值。库存的快速增加叠加需求的大幅趋弱，对春节前的价格形成压制，期、现货走势出现一定程度背离。
　　值得注意的是，当前库存水平并不高，库存压力总体上并不**。从历年库存表现来看，目前库存仍处于低位，春节后库存即便重新回到2017年峰值，也只处于近几年的中位区间。此外，当前钢厂库存压力并不大，钢厂在市场冬储过程中已经完成大量库存的转移，而贸易商面对春节前有价无市的状况，也以稳或者挺价为主，价格下跌的可能性较小。
　　从产量来看，除河北唐山市外，随着3月15日“2+26”城市环保限产政策的解除，钢材产能利用率将逐步提升，钢材产量也将出现一定程度的快速释放。但与此同时，华北等部分受限工地也将快速复工，叠加需求早已回暖的南方地区，市场将伴随着库存的去化形成供需两旺的情形，春节后钢材价格或在市场提前发力的情况下，出现期现交替上涨的情况。随着供需面情况的好转，3月份市场将供需两旺，伴随着库存的快速下降，钢市有望迎来新一轮行情。
显而易见的是，近期影响螺纹钢市场的因素就是螺纹钢库存增加情况，而库存增加的速度是市场关注的焦点。上周（2月26日~3月2日），螺纹钢社会库存为1008.26万吨，较**周增加147.47万吨；螺纹钢钢厂库存为314.16万吨，较**周减少18.52万吨；两项叠加，螺纹钢库存总量为2.42万吨，较**周增加128.95万吨。从量来看，当前，螺纹钢社会库存同比增长21.4%，钢厂库存同比增长9.1%，总量同比增长18.3%。也就是说，当前库存量已经明显**去年同期，量已不算低。从增量来看，春节期间库存增加量显着**去年同期，本轮库存增加进程周均库存增量68.5万吨，也远**2016年周均46.6万吨、2015年周均22万吨的水平。应该说，本轮库存增加进程，增量和量都已**过往年，这给未来的螺纹钢价格走势埋下了隐忧。
　　库存增加即将结束
　　不过，我们认为本轮螺纹钢库存增加进程即将结束。从持续时间来看，本轮库存增加进程开始于2017年12月下旬，截至3月2日，库存增加持续时间已有12周。回顾过去两年的库存增加过程可以发现：2015年库存增加进程开始于2015年11月13日当周，结束于2016年2月26日当周，持续时间为15周；2016年库存增加进程开始于2016年11月25日，结束于2017年2月17日当周，持续时间为13周。也就是说，本轮库存增加时间已经接近过去两年，晚到3月下旬就将结束。从库存增加结束的时间点来看，2016年2月22日为元宵节，而2016年2月26日当周库存增加结束；2017年2月11日为元宵节，而2017年2月17日当周库存增加结束；2018年3月2日为元宵节，按照过去两年的规律，3月9日当周可能见到本轮库存增加的库存**点。
　　需求启动为关键
　　螺纹钢库存增加过程在历史上呈现出相对规律性的变化，主要与下游需求的季节性特点有关。库存增加开始于每年的冬季，主要是因为冬季的气候变化会影响到我国大部分地区，建筑工地大面积停工，螺纹钢需求显着萎缩导致库存增加；而库存下降开始于元宵节后，主要是由于元宵节后，工人休假归来而且气温回升，下游工地陆续复工开始消耗螺纹钢。也就是说，库存的变化其实是表象，真正关键的是下游需求的启动。
近两个交易日在白马股调整引发两市回调，“落袋为安”再度成为部分投资者的现实选择。而两市回调为剧烈的周一，以钢铁、采掘和有色行业为代表的周期板块却成为市场中仅有的三个“收红”行业，成为盘面看点。虽然昨日周期整体受大盘拖累出现回调，但不少机构却仍表示对于周期板块前景依然有理由乐观，尤其是钢铁股。
　　分析人士指出，一方面，当前现货市场钢价小幅调整，累积库存低于预期。从统计数据来看，年前现货向下空间比较有限，对板块构成支撑。另一方面，“亮眼”的年报同样也对板块有所提振，周一板块**宝钢股份的更是刷新了近十年以来新高。分析人士表示，当前由于天气及节日因素影响，需求未来两周虽仍处在边际下滑的趋势中，但考虑部分贸易商已逐步启动冬储，叠加低库存因素，钢价大概率处于底部区间，中长期来看，板块仍有相对确定的机会。
　　板块估值不高
　　分析人士表示，当前蓝筹、白马显然已步入了整理模式，完全结束尚需时日。但在指数回调的料峭寒风中对于钢铁板块来说还不至于“伤筋动骨”，就短线交易机会而言，钢铁板块为代表的周期板块虽说短期还很难占优。不过就中长期来看，供给侧结构性改革仍将是板块中长期被看好的主要逻辑。
　　数据显示，近5个交易日净流出钢铁板块的主力金额为1.78亿元。虽不如交通运输、***两个板块同期获得主力资金的净流入，但在另26个申万一级行业中却是净流出金额少的，而本周杀跌主力的电子、非银金融却出现了高达百亿元以上的主力资金净流出。这反映出虽然主力资金并不看好当前行情，但对于板块仍有所甄别，相较于对于电子和非银金融的“决绝”，主力资金对于钢铁板块主力资金显然仍还有所“留恋”，这也是钢铁板块在周一的大幅回调中仍能领涨的主要原因。
　　从行业估值值来看，截至上周五，依据PE来衡量，采掘、有色金属、钢铁、等板块的估值水平在历史估值中相对较低，处于后40%的估值水平。因此，钢铁行业的估值其实并不算高。而从元旦以来的交易实情来看，采掘和钢铁板块已有所回暖。数据显示，截至昨日，在28个申万一级行业中，元旦以来，采掘和钢铁行业以涨幅7.38%和6.97%分列涨幅*四和*五位，虽然远非盘面中涨幅的，但却无疑是走势为坚韧的，其中钢铁板块又更为被看好。12月以来，钢价受到淡季影响出现了一定回调，而期间钢铁板块走势却十分抗跌。不少机构都表示，钢铁板块后市有望接替*权重蓝筹，构成盘面新一轮上行的驱动力。
　　山西表示，以钢铁为首的周期板块2017年估值持续受到压抑，市场普遍怀疑周期板块盈利的可持续性，但是去年四季度钢铁价格淡季不淡，保持坚挺，近期上市公司陆续开始披露2017年年报，板块内多数个股大幅**过预期，普遍四季度净利润较三季度上升25%-30%。太钢更是四季度单季创下23亿元以上的归母净利润，**过**季度之和，大场预期。因此，假设钢铁板块2017年四季度业绩较三季度上升25%，板块内多数个股估值将回落至7倍PE左右，成为两市估值板块。从内涵价值、历史估值、**市场**业估值对比又或是跨行业比较，价值已经相当明确。
　　冬储需求支撑钢价
　　近期，锁定获利成为了市场中针对前期涨幅较大板块的主要操作逻辑。不过，从周一周期板块整体表现出的韧性来看，这一逻辑显然不适用于周期板块。虽然昨日周期整体受大盘拖累出现回调，但不少机构仍表示，对于周期板块前景依然有理由乐观，尤其是钢铁股。
　　使得不少机构对钢铁板块表示乐观的“底气”，来自于当前其对冬储行情中钢价后市的预期。而在供给侧改革的持续深化下，目前钢铁的库存水平仍处于低位，一方面，采暖季的限产力度大，行业开工率不足；另一方面，冬储意愿上升，叠加下业的高景气度，有望支撑板块的发力。
　　从此次冬储库存的情况来看，中信表示，近期的库存数据正在进一步印证目前的价格冬储意愿较足。日前Mysteel公布的螺纹钢社会库存增加31.6万吨，厂内库存减少44.6万吨，五大品种社会库存增加40.4万吨，厂内库存减少56.8万吨。从社会库存的增量来看并不少，但是更加需要关注的是厂库的减少。从过去两年春节前的厂内库存的变化来看，今年在春节前几周库存从厂内转向社会的量远**前两年，使得总库存甚至出现减少，说明中下游主动冬储的意愿比较充足。
　　中信进一步表示，针对判断库存对价格有利还是不利，除了观察库存值的高低，更重要的是判断库存的结构。从螺纹钢的社会库存/钢厂库存的比值和价格的关系来看，两者高度相关。一般比值上升时，价格上涨；而比值下降时，价格则下跌。其内在的逻辑是二者比值上升时，说明需求（无论是实际需求还是投机需求）比较好。作为生产方的钢厂能够将库存顺利转移到中下游，反之当两者比值下降时，则说明钢厂库存不能有效往中下游转移，则钢价倾向于下跌。近期二者比值大幅上升，说明近期钢厂库存顺利传导到中下游，价格冬储的吸引力较高。而目前钢厂的库存处于低位，一旦春季的需求被证实不差，则钢厂必然挺价，钢价上涨的趋势将延续。
　　而以钢价为“锚”来判断板块后市，长江认为，三月旺季之前钢价将有新一轮上涨。在此背景下，考虑到上市公司业绩2017年前低后高的格局，预计其一季度业绩同比仍将可维持较高增速，一旦叠加旺季钢价的回升，板块博弈的行情仍可期待。该机构表示，从基本面表现来看，当前总库存口径数据仍处在历史低位；其次，考虑到环保压力同步影响了部分工地的施工，预计三月旺季缺口将明显大于往年。因此，虽然当前行业仍处在季节性淡季之中，但预计钢价大幅下跌概率不大。
做出以上判断的主要依据是：
　　其一，去年我国钢铁产业集中度进一步回升，增强了行业的稳定性和竞争力。2017年钢铁行业不仅利润得到改善，而且产业集中度进一步回升。其中，粗钢产量排名前4的企业合计产量占全国比重的21.9%，较2016年回升0.2个百分点；排名前10的企业合计产量占全国比重的36.9%，较2016年回升1.0个百分点。产业集中度的回升将为钢市平稳运行创造更有利的条件。
　　其二，1月份国内钢铁行业采购经理指数（PMI）环比上升。据中物联钢铁物流专业会1月31日发布的指数报告，2018年1月份，国内钢铁行业PMI指数为50.9%，环比上升0.7个百分点，连续9个月处在50%以上的扩张区间。
　　其三，上周全国钢材社会库存周环比继续上升。目前全国钢材社会库存连续7周上升。监测数据显示，截至上周五（2月2日），全国29个重点城市钢材社会库存量为944.02万吨，比此**个周五增加104.69万吨，上升12.47%。
　　其四，上周现货钢材市场平均价格周环比涨跌互见，月同比下跌。监测数据显示，截至上周五，国内10大重点城市ф25毫米Ⅲ级螺纹钢均价为4054元/吨，比此**个周五上涨8元/吨，比上月同期下跌311元/吨；ф6.5毫米HPB300高线均价为4304元/吨，比此**个周五上涨7元/吨，比上月同期下跌331元/吨；5.5毫米热轧卷板平均价格为4098元/吨，比此**个周五下跌5元/吨，比上月同期下跌194元/吨；1.0毫米冷轧卷板平均价格为4786元/吨，比此**个周五下跌2元/吨，比上月同期下跌元/吨；20毫米中板价格为4066元/吨，比此**个周五上涨14元/吨，比上月同期下跌177元/吨。
　　其五，1月份钢铁流通业采购经理指数（PMI）为46.2%，较2017年12月份回落0.4个百分点，显示钢铁流通市场活跃度下滑。从各项分指数看，构成钢铁流通业PMI的10项分指数中有5项下降、5项上升。预计2018年2月份钢铁流通市场需求景气度趋弱。
　　此外，上周全国钢材综合价格指数周环比下降，进口铁矿石市场行情周环比平中有涨，也是影响钢市走势的因素。
铁矿石市场整体趋弱运行。其中，进口铁矿石价格偏弱运行，国产铁矿石价格涨跌互现。进口铁矿石价格整体小幅下行，市场观望氛围增加。在钢厂整体采购趋缓、压价力度加大的情况下，进口铁矿石市场弱势运行，价格微降。港口现货成交尚可，采购品种仍以主流高品位澳大利亚铁矿石为主，但低品位铁矿石、块矿采购量也有所增加，贸易商出货情况较好，议价空间普遍不大。港口高品位资源的数量**去年同期水平，导致钢厂增加原料库存的意愿不如预期。块矿市场询盘较为活跃，贸易商有惜售现象，预计块矿溢价仍有一定上升空间。国内铁矿石市场窄幅波动运行，市场成交情况不佳，个别地区价格略有调整，但调整幅度较小。当前，钢厂铁矿石库存处于较高水平，钢厂对于铁矿石的采购放缓，一些钢厂对于采购资源的控制力度仍然较大，整体市场需求未发生明显变化。虽然进口铁矿石价格有所下跌，但是在大型矿山企业报价坚挺的支撑作用下，市场价格整体以平稳运主。主要因素：一是钢厂开工率处于高位，原料需求较为平稳。目前，钢厂高炉检修量虽有增加，但整体开工率仍较高，对于铁矿石资源需求未有减少。铁矿石市场的供需面仍无改观，铁矿石资源整体供应仍较为充足，价格或难以上涨。二是选矿厂商惜售情绪浓厚。受天气因素影响，目前国产铁矿石市场资源有限，并且资源多集中于部分大户手中，市场可操作资源有限。由于进口铁矿石市场需求放缓，成交压力加大，市场观望氛围随之增浓。影响后市主要因素：
　　铁矿石市场基本面趋弱。一是钢材市场利润收窄，加之焦炭价格持续下跌，钢企为把控成本，开始逐渐使用部分低品位铁矿石；二是港口库存虽有小幅下降，但整体仍处于相对高位，对铁矿石价格上行压制用作明显；三是钢厂集中补库基本结束，钢厂的铁矿石库存已经处于一个相对高位的水平。因此，近期铁矿石市场不论是现货还是都较为疲软。
　　海外铁矿石发货量明显**去年同期。一方面，2018年春节前多数国内矿山将停产，从往年的情况看，春节后的一段时间里矿山开工率不会太高，多数选择在农历正月十五或3月份之后开工，全面开工前供给不会有明显提升。另一方面，当前海外铁矿石发货量明显**去年同期水平，其中高品位铁矿石发货量和块矿发货量增加比较明显，高品位铁矿石结构性紧缺的问题有所缓解，对铁矿石价格支撑力度减弱。
　　综上所述，铁矿石厂商对后市看好，挺价意愿仍存，但下游成材销售压力较大，钢企为把控成本，转向价低资源。临近2018年春节，钢厂补库空间不大，当前钢厂补库对铁矿石价格影响已经逐渐趋弱。预计后期国产铁矿石市场将以窄幅震荡运行为主。